常胜策略
6月12日，国内家电巨头四川长虹公告称，其参与投资设立的虹云基金二期完成清算注销，此前四川长虹作为有限合伙人投资5000万元。
作为家电巨头，2024年四川长虹营收首次突破千亿元，但与庞大的营业收入相比，其净利润略显单薄，2024年公司扣非后净利润仅4亿元出头，净利率之低在A股较为少见。
为此，四川长虹也在推动企业向智能化、高端化转型。但从结果来看，其转型效果并不显著。作为国内昔日排名第一的“彩电大王”，四川长虹又该如何推动企业破局？
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靠代工和分销营收破千亿元，但扣非后净利润仅4亿元
四川长虹历史极为悠久，其前身是一家国营军工厂，是当时国内唯一的机载火控雷达生产基地。1972年，为了响应“军民结合”政策，四川长虹开始涉足电子领域。
彼时，四川长虹选择了电视领域，依靠在军工领域的技术积累，1972年，四川长虹顺利推出了第一台黑白电视机，1976年推出了第一台彩色电视机。
图 / 摄图网，基于VRF协议产品推出后，为了打开市场，四川长虹采取了积极的降价策略，在价格攻势下，四川长虹快速占领市场。1990年四川长虹以107万台销量登顶国内市场，1995年其彩电市占率更是高达35%。
在经营大获成功的背景下，四川长虹将目光投向了资本市场。1994年，其顺利在上交所主板上市。
1997年，在人均还是“万元户”的时代，四川长虹归母净利润便超26亿元。其市值一度突破650亿元，登顶彼时的A股市值王。
此后由于经营决策上的失误常胜策略，重金押注等离子电视而非液晶电视，四川长虹在电视机领域逐渐掉队。
据市场调研机构Omdia最新发布的报告，昔日市占率第一的四川长虹，在国内电视机领域已经掉出前四。
为了抵消自有电视机品牌市占率下滑带来的影响，四川长虹开启了代工业务。
根据行业研究机构洛图科技公布的数据，2024年长虹、康佳、海尔三家品牌出货总量约495万台，合并市占率13.8%。
值得注意的是，四川长虹披露的年报显示，2024年其电视生产量高达1654万台，销量为1630万台，占国内电视机销量的45%以上。之所以会有如此大的区别，是四川长虹为其他品牌商提供代生产服务所致。除代工电视机外，四川长虹还代工空调、冰箱等白色家电。
由于代工范围较大，2024年四川长虹来源于家电领域收入便高达450.9亿元，占公司主营业务收入比例达43.49%。
图 / 四川长虹官方微信公众号除加大代工生产外，四川长虹也在积极发展ICT业务。据悉，四川长虹ICT业务主要由控股子公司长虹佳华控股有限公司负责。该公司主要为联想、华为、苹果等全球知名品牌提供分销服务。
2024年公司来源于ICT服务业务收入为368.8亿元，占主营业务收入比例达35.57%。在代工及ICT业务齐发力的背景下，2024年四川长虹首次突破1000亿元达1036.91亿元，同比增长6.40%。
但由于代工及分销毛利率极低，2024年四川长虹在营业收入超1000亿元的背景下，归母净利润仅7.04亿元，若扣除政府补助及其他非经常损益影响，其扣非后净利润更是只有4.19亿元，远不如公司1997年实现的超26亿元的归母净利润，其净利率之低在A股上市企业更是少见。
对此，「界面新闻·创业最前线」试图向四川长虹了解，过去几年公司一直谋求向智能化、高端化转型，但从结果来看，超1000亿元的营业收入仅带来4亿元左右的扣非后利润，盈利能力远不如上世纪90年代，未来，公司在营业收入持续上升的背景下，有无能力推动企业盈利大幅改善？截至发稿，未获得四川长虹回应。
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类现金资产超300亿元，仍对外借款超165亿元
作为昔日的“彩电大王”，虽然盈利能力远不如以往，但公司并不缺钱。
截至2024年底，四川长虹在手货币资金高达254.2亿元常胜策略，除此之外四川长虹还有32.95亿元债权投资、超19亿元的大额存单、4亿元的金融资产，累计四川长虹有310亿元的类现金资产。
由于现金资产较为庞大，2024年四川长虹利息收入达5.26亿元，此外公司公允价值变动收益近亿元，债权投资利息收入及处置金融资产和负债取得的投资收益超2300万元。
图 / 摄图网，基于VRF协议这也意味着，公司超300亿元的类现金资产为其带来了近5.5亿元左右的收入。以此计算，四川长虹现金收益率约为2%左右。
过去几年，四川长虹经营性现金流十分强劲。2021年至2024年，其经营性现金流累计流入超135亿元。由于业务比较完善，其阶段性的投资公司日常经营所得资金完全能覆盖。
一般而言，在企业经营性现金流强劲，没有大规模扩产计划的情况下，公司会将闲置资金用于收益率更高的理财产品。
年报显示，截至2024年底四川长虹在手货币资金大部分用于存款，其中存放在银行存款为97.24亿元，存放在关联方四川长虹集团财务有限公司（以下简称“长虹财务”）的货币资金便接近90亿元，此外还有15.88亿元的定期存款，四川长虹仅存放在关联方的资金便超100亿元。
某上市公司董秘对「界面新闻·创业最前线」表示，作为同一集团下的成员企业，为了支持集团财务公司开展业务，资金充裕的成员企业会将部分资金存放在关联方的财务企业，将资金贷给有资金需求的其他集团成员企业。
对此，「界面新闻·创业最前线」试图向四川长虹了解，公司存放在长虹财务的资金利息与同期大型银行利息相比如何？长虹财务坏账率如何，发放的贷款是否健康，公司存款有无风险？截至发稿，未获得四川长虹回应。
值得注意的是，在拥有大量货币资金的背景下，四川长虹仍选择对外借贷。数据显示，截至2024年底，四川长虹短期负债、长期负债等在内的有息负债金额合计超165亿元。为此，四川长虹付出了较高的代价，2024年公司仅利息支出便多达5.29亿元。
图 / 摄图网，基于VRF协议一般而言，在自身货币资金充盈的背景下，很少有企业会大规模对外借款，因为需要付出较高的利息。从公司有息负债余额及利息支出粗略计算，其整体贷款利率为3%左右，高于其现金收益率2%。
对此，「界面新闻·创业最前线」试图向四川长虹了解，在公司货币资金及其他类货币资产和经营性现金流十分充裕的背景下，为何公司还向银行借贷如此多的资金？截至发稿，未获得四川长虹回应。
3
近三年公司高管大幅涨薪，总经理年薪超300万元
虽然公司盈利能力不太理想，但公司高管收入却较为丰厚。
2024公司总经理杨金薪资高达303.69万元，其副总经理张英年薪高达361万元。除此之外，公司副总经理吴定刚、副总经理杨秀彪年薪也近200万元。
作为地方性国企，很长一段时间，四川长虹高管工资并不高，年薪普遍在100万元以下。其原总经理李伟工资2021年年薪仅为83.78万元，其他高管年薪普遍在五六十万元不等。
2022年，四川长虹高管薪酬支出突然大幅上涨，总经理李伟年薪上涨至236.47万元，较2021年涨超152.69万元，其他高管如时任公司副总经理的杨金、董事吴定刚等年薪涨幅均超100万元。
2023年在此前涨薪的基础上，四川长虹高管再度大规模涨薪，副总经理张英年薪更是突破400万元，其他高管年薪多数也在300万元以上。
图 / 摄图网，基于VRF协议作为仍在转型中的家电企业，自2021年以来，依靠代工及分销的四川长虹盈利能力虽在复苏，但仅4亿元左右的扣非后利润较巅峰期仍相差甚远。
作为对比，2024年年营收近3000亿元，年利润超180亿元的海尔智家副董事长年薪为214万元，其余高管薪资普遍在100万元至200万元不等。
作为营收规模及利润远小于海尔智家的四川长虹，高管薪酬如此之高是否合适还值得商榷。此外，与海尔智家不同，四川长虹实控人是绵阳市国有资产监督管理委员会，是地方性国有企业。
2023年，人社部印发了《国有企业内部薪酬分配指引》（以下简称“指引”），从薪酬分配管理机构、岗位和绩效管理、内部工资总额分配、薪酬策略和水平、薪酬结构设计、企业负责人薪酬管理和薪酬调整七个维度对国企职工及负责人薪酬进行了全方位的规定。
在《指引》引导下，大部分央国企高管掌门人年薪都在100万元以下。作为地方性国企，高管薪资是否受此影响外界不得而知。
对此，「界面新闻·创业最前线」试图向四川长虹了解，2023年人社部印发了《国有企业内部薪酬分配指引》，目前大部分央国企掌门人薪酬均在100万元以下，作为地方性国资企业，公司高管薪酬普遍在200万元、300万元以上，甚至略高于规模及利润更高的海尔智家高管薪酬，该薪酬方式是否合理，是否符合相关规定？截至发稿，未获得四川长虹回应。
对于四川长虹而言，在彩电行业痛失好局后，公司一直致力通过改革、转型来恢复往日荣光。但鉴于家电代工及ICT分销毛利率极低，虽然公司营业收入首破千亿元，但企业盈利能力较差，扣非后净利润仅4亿元左右。未来，如何提升公司盈利能力将是四川长虹管理层重点改革的方向之一。
*注：文中题图来自长虹控股集团官方微博。
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